文：天风宏观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元，这是(shì)居民存(cún)款在连续13个月同比多增(zēng)后(hòu)，首次回落。

　　在过去(qù)一年(nián)多时间里，居民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄能否顺利释放对判(pàn)断经(jīng)济和资本市场走势(shì)至关重要。这(zhè)里我们(men)尝试回答两个问题。一(yī)是4月居民存款同比多减是不是(shì)超额储蓄释放(fàng)的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问题的回(huí)答取决于(yú)存(cún)款会受到(dào)哪些因素的影响(xiǎng)。一般影响居民存款的(de)主要有这么几种行为：可支配(pèi)收入(rù)、消费支出、金融资(zī)产相关收支和房地产相(xiāng)关收支。

　　收入(rù)增长、消(xiāo)费减少、金融(róng)资(zī)产赎(shú)回、购房(fáng)减少会(huì)推动存款(kuǎn)增(zēng)加；反(fǎn)之(zhī)，收(shōu)入减少、消费增(zēng)加、认购金融资产、购房增加、提前还(hái)贷等则会带动存(cún)款回(huí)落(luò)。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿(yì)是居民(mín)少消费、少(shǎo)投资、少(shǎo)购房的结果(guǒ)（详(xiáng)见《超额储蓄能否(fǒu)转化(huà)成(chéng)超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收(shōu)入增速放缓并提前还贷，但因为投(tóu)资、购房等下(xià)滑幅度更大(dà)，所(suǒ)以存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款(kuǎn)同比(bǐ)多(duō)增(zēng)2.1万亿则是收(shōu)入修复(fù)和(hé)理财(cái)存(cún)款化的(de)结果(guǒ)。

　　一季度居民人(rén)均可支配(pèi)收入同(tóng)比增长525元(yuán)，理财存续规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银(yín)行办理速度放缓(huǎn)等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券）条(tiáo)件早偿(cháng)率指数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年有所回(huí)落，即(jí)居民(mín)提前(qián)还款对存款的拖累相比于去年末略有(yǒu)放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其对存款的(de)支撑(chēng)力度减弱，一季度人均消费支出同比增加345元（低(dī)于收入涨幅）、购房支出同比多(duō)增1575亿(yì)元。但因为支撑(chēng)因素的规模更大，所以存(cún)款继续回(huí)升。

　　4月(yuè)和一(yī)季(jì)度最核心的不同在于理财市场的变(biàn)化。4月居民存款下滑可能(néng)的原因一是居民存(cún)款理财(cái)化；二是(shì)提前还贷规模增加。因为居民收入和消(xiāo)费数(shù)据不足，暂时(shí)无法判断消费和收(shōu)入在4月对存款的(de)影响。

　　存款回流理(lǐ)财是(shì)4月存(cún)款回落的核(hé)心原因，4月(yuè)理(lǐ)财(cái)存量规(guī)模(mó)环比增加(jiā)1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩(kuò)张(zhāng)区间。

　　居(jū)民增配(pèi)理财等资产是理财(cái)风险降低、收(shōu)益回升和存款利率下滑(huá)共同(tóng)作用的(de)结果。受5k是多少钱 5k是什么意思益于(yú)债券市场走强，今年理财(cái)市场表现逐步好转，理财产品单位(wèi)破净率从(cóng)2022年12月(yuè)峰值(zhí)的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期下滑的存款利(lì)率(lǜ)，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而(ér)理(lǐ)财对(duì)居民的吸引力(lì)则不断增强。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随着破净(jìng)率进一步(bù)回(huí)落(luò)，居民还在继(jì)续增配(pèi)理(lǐ)财产品(pǐn)，存款理财化趋势(shì)有(yǒu)望延(yán)续。

　　提前(qián)还贷规模扩大是存(cún)款下(xià)滑的又一(yī)个原因。4月早偿率月均值相比于2月(yuè)低点上行4.3个百分点，相比于3月上行(xíng)1.9个(gè)百分点。

　　居(jū)民(mín)加大(dà)提前还贷力度一是因为(wèi)首套房利(lì)率还(hái)在下降，居民提(tí)前还贷以(yǐ)降低成本(běn)，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地(dì)继续降低首套(tào)房利率，贝壳研究院(yuàn)数据显示百城首套主(zhǔ)流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回(huí)落(luò)1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的还(hái)贷业(yè)务在3、4月(yuè)份办理，这(zhè)会推(tuī)动提(tí)前还(hái)贷规模(mó)走高(gāo)。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市场好转，此前(qián)因居民少消费、少投(tóu)资、少买房等积攒下来(lái)的超额储(chǔ)蓄已经开始(shǐ)部分回流理(lǐ)财市场了，且5月初这一趋(qū)势还在(zài)延续。

　　5k是多少钱 5k是什么意思>往后(hòu)来(lái)看，理财市场和提前(qián)还(hái)贷在后(hòu)续几个月里或继续成为(wèi)超额存款(kuǎn)的主要流向(xiàng)。

　　五一(yī)旅游人均消(xiāo)费水平未见明显改善(shàn)或部分表明当(dāng)下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到(dào)超额储蓄的持有分化且并(bìng)非主要来自消费，后(hòu)续超额储蓄(xù)对消(xiāo)费的支(zhī)撑力度(dù)依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐(zhú)渐(jiàn)释放，房(fáng)地产销(xiāo)售目前已经有走(zǒu)弱迹象(xiàng)，地产(chǎn)短期或不会(huì)成为超储(chǔ)的主要流向。但是(shì)因为按揭利率存在(zài)明显利差，居民(mín)提前还贷行为(wèi)或(huò)将(jiāng)延续(xù)。从这个角度来看，主要(yào)因为(wèi)少买房、少投资(zī)而积攒(zǎn)下来(lái)的(de)储蓄，在理财市(shì)场环境好转和存(cún)款利率下滑的背景下或将继(jì)续回流到理财市场。

　　1 存(cún)款同(tóng)比增速使用金融机(jī)构住户存款余额+4月新增来进行估(gū)算

　　2早偿率是指在(zài)个(gè)人住房(fáng)抵押贷款中债务(wù)人提前偿付的金额在资产池(chí)未(wèi)偿本金余额(é)的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放(fàng)弱于预(yù)期，理财(cái)市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 5k是多少钱 5k是什么意思