四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息shè)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zh机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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